Les titulaires actuels en traditionnel Marchés des capitaux DeFi, ainsi que les nouveaux arrivants cherchant à conquérir des parts de marché, devraient suivre le développement existant dans l'écosystème cryptographique généralement connu sous le nom de finance décentralisée, ou DeFi.
Les innovations DeFi offrent un concept sur la direction que les marchés de capitaux traditionnels sont susceptibles de prendre dans les années à venir, alors que la réglementation entre en conflit avec les possibilités de la technologie des registres distribués, également connue sous le nom de DLT, et que la technologie elle-même est réformée « à l'état sauvage ». usage.
Les protocoles d'échange DeFi, également connus sous le nom de teneurs de marché automatisés, ou AMM, sont l'une de ces innovations qui ont été largement adoptées dans l'espace crypto.
DeFi a un règlement en temps réel qui change la donne
Actuellement, nous pouvons constater qu’avec les teneurs de marché automatisés (AMM), le règlement des transactions est instantané. Cela est à comparer aux deux jours (T+2) nécessaires pour régler la plupart des titres liquides sur les marchés de capitaux avancés d'aujourd'hui. Le règlement instantané des AMM apporte deux avantages clés : un risque de contrepartie réduit et une gestion améliorée du bilan.
Les institutions financières impliquées dans les marchés des capitaux doivent réserver des liquidités dans leur bilan pour couvrir leur exposition au risque de non-livraison par leur contrepartie commerciale. Les réserves obligatoires sont définies par les parties prenantes à la transaction et, jusqu'à ce qu'une transaction soit réglée, elles doivent immobiliser des liquidités dans leur bilan pour compenser le risque.
Grâce à la compensation et au règlement en temps quasi réel permis par l'infrastructure DLT (démontrée par les protocoles DeFi), les réserves obligatoires ne représentent qu'une fraction du montant requis pour conserver en réserve avec une compensation et un règlement en deux jours.
Si des protocoles de type AMM pouvaient être adoptés sur les marchés de capitaux traditionnels, la grande majorité des capitaux immobilisés aujourd’hui au bilan pourraient être utilisés à des fins économiques sur les marchés de capitaux, transformant ainsi un coût d’opportunité en gain économique.
Accepté à grande échelle, le règlement en temps réel a également le pouvoir de réduire le risque systémique. Depuis la crise financière de 2008, en réponse aux réglementations visant à réduire le risque de défaillance systémique, les grandes contreparties centrales mondiales, ou CCP, ont été de plus en plus adoptées comme intermédiaires.
Alors que les contreparties centrales déploient des stratégies complexes d’atténuation des risques, elles sont désormais interconnectées au point qu’elles exacerbent les risques qu’elles sont censées atténuer. En fait, selon un rapport de 2018 du Conseil de stabilité financière, les 11 plus grandes CCP sont connectées à entre 16 et 25 autres CCP, et les deux plus grandes représentent « près de 401 TP3T du total des ressources financières préfinancées fournies à toutes les CCP ».
La défaillance d’une seule CCP affectera négativement la plupart des comptes et pourrait entraîner des défauts en cascade encore pires que ceux associés à la crise financière de 2008.
Coûts opérationnels réduits et démarrage accéléré
Au-delà du règlement en temps quasi réel, les protocoles d'échange décentralisés (AMM) réduisent les coûts opérationnels et la recherche de rente grâce à la désintermédiation. L'infrastructure qui compose la bourse est réduite au code et distribuée entre les participants, les participants eux-mêmes fournissant la liquidité nécessaire.
Cette dernière fonctionnalité a le pouvoir d’amorcer la formation de capital et de démocratiser l’accès au capital – ce qui est exactement ce que nous constatons actuellement dans l’espace AMM crypto-natif en plein essor.
Les protocoles AMM ont explosé en popularité dans le « Far West » des marchés de crypto-monnaie, où l’auto-conservation et l’anonymat sont la norme par défaut. En avril, le volume au comptant négocié via les protocoles AMM dépassait $164 milliards en un seul mois, ce qui représentait plus de 10% du volume total des échanges au comptant sur les marchés plus larges des cryptomonnaies.
Il y a bien plus que de simples échanges
D’autres produits DeFi ont également pris de l’ampleur au cours de la dernière année. Un exemple est celui des prêts, dans lesquels les utilisateurs bloquent les actifs numériques dans des pools de garanties auprès desquels ils peuvent être empruntés.
Par rapport aux prêts traditionnels, la gestion automatisée de la garde, du règlement et du séquestre réduit le loyer facturé pour effectuer ces actions. L'encours de la dette dans les prêts DeFi (une mesure clé pour suivre l'adoption) est passé de $500 millions à la mi-2020 pour dépasser $25 milliards en mai 2021, sous l'impulsion des protocoles Compound, Aave et Maker.
Au-delà des prêts, des instruments dérivés plus complexes, notamment des options, des contrats à terme et des actifs synthétiques, sont en cours de déploiement. En bref, les protocoles DeFi forment rapidement une version miroir des marchés de capitaux traditionnels, mais avec des avantages significatifs.
Comment DéFi Affecte-t-il les marchés de capitaux traditionnels ?
Bien entendu, DeFi – tel qu’il existe actuellement dans le monde de la cryptographie – n’est pas conforme d’un point de vue réglementaire, en raison de son pseudo-anonymat ainsi que du recours à l’auto-garde. Cependant, cela ne devrait pas dissuader les acteurs de la finance traditionnelle et les startups. Il existe déjà une feuille de route claire sur la manière dont les innovations dans l'espace DeFi peuvent être adaptées à l'infrastructure traditionnelle des marchés de capitaux.
Les grands acteurs des marchés de capitaux traditionnels ont déjà pris conscience de ce changement et prennent des mesures. Par exemple, ils se lancent de manière agressive dans le jeu de la conservation des actifs numériques. Prenons par exemple l'investissement de Standard Chartered dans Metaco, fournisseur suisse de solutions de conservation d'actifs numériques, qui vient de clôturer une série A de $17 millions sursouscrite à deux reprises.
De plus, un certain nombre de juridictions avant-gardistes ont déjà mis en place des bacs à sable réglementaires, encourageant l'expérimentation et l'innovation avec des solutions basées sur le DLT pour les marchés des capitaux.
Citons par exemple l'Autorité monétaire de Singapour avec son bac à sable FinTech et Sandbox Express, les bacs à sable des régulateurs européens et ses centres d'innovation pour les technologies financières, ainsi que le laboratoire FinTech de l'autorité du marché des capitaux d'Arabie saoudite et l'ADGM RegLab à Abu Dhabi.
Parmi ces bacs à sable, un nombre croissant de nouveaux entrants ouvrent la voie. iSTOX, plateforme de titres numérisés réglementés basée à Singapour, est diplômée du FinTech Regulatory Sandbox du MAS. Cela en a fait l’une des premières plateformes de marché des capitaux basées sur le DLT à être approuvée et agréée par un régulateur majeur.
ISTOX a clôturé une série A de $50 millions en janvier, attirant des investissements d'un certain nombre d'entités publiques japonaises, notamment la Banque de développement du Japon et JIC Venture Growth Investments, la branche de capital-risque de la Japan Investment Corporation. De tels investissements sont un autre signal fort indiquant que les acteurs historiques des marchés de capitaux considèrent l’infrastructure basée sur le DLT comme une stratégie gagnante.
Quels sont les potentiels de la DeFi ?
Normalement, dans un système aussi complexe et structurellement critique que celui des marchés de capitaux modernes, les changements seront progressifs. Prenons l’exemple des dépositaires, qui sont légalement et pratiquement ancrés dans la structure des marchés des capitaux.
Il faudra probablement une décennie avant que la désintermédiation des dépositaires puisse se produire à grande échelle puisque 1) les réglementations doivent changer et 2) l'infrastructure de marché basée sur le DLT doit être développée, testée et largement adoptée, comme l'indique le rapport intitulé « Opportunités pour la blockchain ». La technologie sur les marchés des capitaux.
Cela signifie qu’il existe d’énormes opportunités pour les détenteurs actuels et les nouveaux entrants de s’établir dans le monde actuel des marchés de capitaux basés sur le DLT. Pour les acteurs financiers traditionnels avant-gardistes, le moment est venu d’agir.
